逃离火场后，勿重新返回
原创 李蓓 半夏投资 2024-02-23 11:20 上海
火宅逃生中，容易出现的一种悲剧是：
本来已经逃出来了，舍不得火场里的财物，重返火场试图挽回一部分，然后送了命。

随便baidu一下，这样的案例比比皆是

所以火宅逃生，有一条重要原则：

已逃出火场，勿重新返回。

今年的市场里，中小微是最大的火场，这个火场已经埋葬了一些人。大部分人受了一些伤，节前逃出来了。

但是根据近期的业内交流，包括看一些管理人披露的持仓，不少人又返回火场了，想抢回来一些财物（超额）。

最近市场对于中小微的讨论，集中在风格偏离，因子暴露，同行踩踏，GJD干预上面。

我从去年四季度开始持续提醒中小微的风险，建议持有小盘量化的投资人和合作方把小盘指增和全市场选股换成300指增，建议跟我交流的量化同行改发大盘指增。不仅仅是因为看到了拥挤，看到了踩踏的可能性，更重要的是：

从两到三年的维度，中小微持续超额表现背后的经济环境，制度环境和供需关系，将会发生中长期而深刻的逆转。

我们将中小微定义为中证2000及更低市值的股票。

从估值来看，中证2000最新市盈率54倍，是沪深300的5倍，中证500的约3倍。从盈利能力来看，ROE仅4%，是中证500的60%，是沪深300的40%。更小的wind微盘股指数，合计利润经常为负，没法讨论估值和盈利能力。

以一般价值投资的标准，中小微股票又小又贵又垃圾。它们没有长期投资价值，只有短期交易价值和壳资源期权价值。翻译一下，就是不合适作为长期投资的载体，但适合作为割韭菜的工具。

所以这类股票主要参与者，除了散户，主要是游资和量化基金。主观基金基本不参与。

在过去几年，中小微的亮丽表现。得益于几点：

1，上市公司排队多，壳资源的价值上升。

2，退市力度小，壳资源的期权属性强，向下风险小。

3，监管过去几年对游资操纵行为的打击强度，较之前几年有所下降（2018年前后，游资被直接封账户是经常发生的）。

4，量化基金（含中性，多头，指增，DMA，公募量化）规模的快速膨胀。从几年前的1-2000亿规模，到去年年底的1-2万亿，几年时间增长了10倍。

5，经济持续走弱，利率持续下行的宏观环境。

以上这些在未来一段时间都会发生变化。

1，根据新任村长的曾经公开发言的监管思路，当前业内建议的监管方向，以及最近集中公布的一系列案件查处结果来看：未来更严厉的打击市场操纵（包括大股东，游资和量化的异常交易行为），打击财务造假，加大退市力度是后续的方向。

这意味着：

1，因为财务造假和市场操纵，被处罚被打击的案例会变多，中小微自然是此类案例的重灾区。

2，退市的比例会上升，中小微自然也是退市的重灾区。

3，因为异常交易和市场操纵的打击，游资的动作会收敛，乱炒小股票的力度和强度会下降。

4，至于量化。现在大家讨论的无非是赎回是会多还是会少，应该不会有人认为：量化作为一个整体，在未来一年规模还能继续能明显扩张吧？

5，当前经济和利率已经从持续下滑，变为底部震荡。就算2个季度内起不来，2年内肯定能起来吧。
这轮中小微踩踏得以结束的拐点，是2月8号，神秘资金大幅买入中证2000ETF，单日高达70亿，给火场中受难的同志们，开辟了一条逃生通道。而最近几天，神秘资金完成救灾使命后，已经在持续撤退。

从ETF净申购看，中证2000，1000和500都在撤，只有300没动。

神秘资金已经在持续撤退，但已经逃离火场的同志们，却在陆续返回火场，并在最新几天欣喜于从火场捞回来了一些财物（超额）。

回想2021年，在中概股的第一波大幅调整中，Bill Hwang因为高杠杆爆仓后，也有很多人冲进去捡了带血筹码。当时短期后，相关股票的确也发生了较大幅度的反弹。可后来呢？

这波，某些DMA就好像Bill Hwang，因为高杠杆率先牺牲了，不少同志冲进去捡了它们的尸体。未来呢？

请重温火宅逃生重要原则：

已经逃出火场，切勿重新返回。

声明：

文中表述的观点，仅代表作者写作时的想法及投资过程中的个人记录。作者保留根据市场环境、新信息等适度修正观点的权利。基金管理是一个动态的过程，需要根据政策、价格、基本面等的变化不断做出适当调整。投资有风险，入市需谨慎。作者对市场、行业、投资标的、基金等的看法或展望，仅供读者参考，不作为任何投资建议、承诺、暗示或者诱导。文中若涉及到对一些国家或地区、社会、经济、行业、公司等的评价，仅为学术讨论，请勿断章取义。

阅读 10万+

半夏投资
​
写下你的留言
20条留言
少动95
9小时前
764
我恰好相反，这一轮中证2000 出清以后，机会凸显。看看美国罗素2000，最具成长性的，相信我们中国微小盘未来十年，同样会大幅度跑赢其他指数
Z
北京
9小时前
236
这标题太有才了
查铁
河南
9小时前
214
：“趁这会火小，回去能抢点是点，以后的事以后再说，毕竟凯恩斯说过……..”
黄大辉
广东
9小时前
199
牛市来了，大家快冲，慢了吃不到肉了，逼空行情，会涨到你们怀疑人生，3200点只是牛市的起点
蒋敏
广东
9小时前
121
爱生活，爱李蓓
子鉴
上海
9小时前
94
中小微远没有结束
李琦
浙江
9小时前
68
逐小利而忘大义，侥幸心理是很危险的
William
山东
9小时前
62
说的太好了，谢谢分享，而且监控主力资金的流出，确实是最明显的信号
游资重阳哥
广东
9小时前
43
好的 蓓蓓
Andy
广东
9小时前
36
海边冲浪时，容易出现的一种悲剧是：本来已经冲上去了，心想着前面的浪会更高，继续往前试图尝试更大的刺激，然后送了命。
随便baidu一下，这样的案例比比皆是
Belling Xu
江苏
9小时前
31
爱生活，爱李蓓💗
Elvis
北京
9小时前
27
精辟+数据支持！散户就是一涨就股神，忘了位置和方向
毛豆大将军
四川
9小时前
23
一波几年的趋势周线级别暴力走坏，大概率就是震荡后的漫长价值回归之路了。 便宜不可捡，博弈赚钱很辛苦。
嗡
北京
9小时前
23
爱进火场的拦不住，咱不用给他们指点迷津。
小新Noah
河北
9小时前
22
爱生活，爱李蓓
I did that
新疆
9小时前
19
很形象[呲牙]
郑大錢
浙江
9小时前
18
稀罕蓓蓓[發]
王进
浙江
9小时前
15
我爱蓓蓓
乘势而为
湖南
9小时前
13
没有足够的实力，不满仓抄底，见好就收。
巉巉割秋碧
江西
9小时前
10
感谢[抱拳]
已无更多数据

人划线