红利股的“博弈”
红利股的“博弈”
原创 连亏一周的呆梨 韭圈儿 2024-01-05 15:08 发表于天津
2024年的第一周，我一红难求，即使上午挣扎了一下，下午还是一副“不活了”的状态。
除了红利，现在市场上找不到一点有持续性、逻辑通畅的板块。
而至于这个温暖的小红，好像从去年三季报披露之后，市场对它是不是到顶了的担忧就一直没停下过。
一边是易方达杨嘉文公开提示红利超额收敛的风险，另一边是公募大文豪挥斥方遒追涨红利。
大家心里一阵阵儿地犯嘀咕，红利很牛，但能一直牛下去吗？
彼时的周期股，今日的高股息
在中证煤炭指数从2021年2月涨了80%之后，现在煤炭股有了一个好听的名字——“高股息”、“红利股”。
似乎人们早已忘记了在2020年的名字——“周期股”，当时市场一遍又一遍重复着周期股判断行业拐点的难度太高，远没有消费、医药这种长牛赛道理解起来容易。
确实，从2016年到2020年年中，中证煤炭指数跌了25%，中国联通跌了21%，将近5年的时间不赚钱还亏了这么多，周期股当然难。
当时大家觉得“高股息”更像“价值陷阱”，你图他股息他要你本金，真是搞不懂。
“不跨七尺栏杆”这本身没问题，但有问题的是，这两年股价涨起来之后，好像没人说周期股“难”了。
还是2020年，这批周期股背后代表的落后产能已经经历了持续5年的不景气，在新能源革命巨大的产业变迁面前，煤炭、石油等高污染行业早晚要退出人类社会，未来是光伏板、硅料和锂电池的天下。
可这两年煤炭涨，新能源跌，又有人开始扒数据证明未来5-10年，甚至2030年碳达峰到来前煤炭的需求会平稳增长，新能源不会这么快取代传统能源…
以煤炭股的起落为代表，红利策略也经历了被人人嫌弃到广泛追逐的改变，新发指数基金围着红利策略展开，人人都在说红利策略真香，也不知道你们怎么看？
第二层思维
最近重读霍华德马克斯在《投资最重要的事》，再一次读到了“第二层思维”的概念，还是很有感触。
第二层思维，本质上就是反着想。
就是人人都说高股息股票长期没有成长性时（第一层思维），你看到公司估值极低，同行供给出清之后竞争力进一步加强的机会（第二层）。
这样的人能赚大钱，但非常考验前瞻的视野和深刻的行业洞见，所以这类投资人市场上掰着手指头数得过来。
大部分人根本没这个能力，所以当我们能看到某个策略某个风格“真香”时，行情已经走到了中后部，往往一出手就是买顶。
另一方面，虽然我一直承认高分红企业长期的投资价值很高，但对于80%的散户，以及99%的基金经理来说，赚的依然是短期股价变化的钱而不是长期分红的钱。
高分红除了证明企业赚到的钱是真金白银、这样的企业长期不会太差之外，对我们短期赚取二级市场价差可能无甚帮助。
毕竟分红要除权，也没人规定分红一定会填权，上市公司慷慨分红的钱，除了有一部分能留在本公司之外，更多的资金可能会作为分红款离开市场，或者被其他股票分走流动性。
尤其是最后一点，沧海一土狗老师在之前的文章《关于市场取向如何影响股市的估值体系》聊过，在一个以融资为导向的市场，减持越容易，产业资本越容易做初期投入，就有更多分红资金被拐跑，业绩增速低的高股息股票填权就越难，像国有大银行虽然分红率尚可，但前些年PB一直在阴跌…
所以，“高股息”不代表一定就能涨，而现在涨得多的股票，也不一定单纯因为他就是股息高。
复盘过去的行情，每当经济不好、高景气行业稀缺时，红利低波相对于中证全指都有明显的超额，但硬币的另一面意味着，当经济好转，红利策略的体验大概率不会太好，对追涨红利的每一个人，这都是必要的心理准备。
站在2019-2020年中证红利就是一个别人都涨你不涨，别人小跌你大跌的“垃圾”指数，那时候持有红利内心是非常崩溃的。
所以，此时此刻以稳健为目的买入红利指数的朋友做好了回撤20%的准备了吗？或者说你做好了红利指数有朝一日不涨还跌，狠狠踏空的准备了吗？
可能在2020年，我们每个人都高估了自己对基金回撤20%-30%甚至更多的承受度；那此时此刻，大家是不是也高估了红利指数的“稳定性”？
过去10年，红利策略曾两次大幅跑输市场，第一次是2013-2015年的移动互联网，另一次是2019-2020年新能源产业革命，当一个巨大的产业趋势出现时，传统经济为主的红利会比较难受。
虽然还毕竟这是A股，没有一个策略能稳赢。
可以耐心持有，但别太上头
当然了，现在判断红利股在中短期市场的“隐忧”，更多是一种风格猜测，多少带着一些“博弈”性质。
从绝对估值上看，红利现在是一点也不贵的，韭圈儿APP的指数估值中证红利都处在肉眼可见的低估状态，和当年100倍的海天，200倍的宁德时代不可同日而语。
说到底，中证红利在这两年的火热，是权益市场（尤其是成长方向）大幅亏损衬托下的，单纯看绝对涨幅远没到泡沫的程度。
但红利最拧巴的一点就在这里，从2018年至今红利的绝对估值一直都很便宜，而且越涨估值还越低了，好像有点反直觉。
大概这也是红利止盈最难的一点——估值不贵，但可能会逆风，你怎么做？
股票市场扰动因子很多，可能就像中泰资管姜老板曾经说过的，只要专注于长期赚钱（绝对收益的赚钱，不是相对收益跑赢），风格、轮动、热点都不是我们该考虑的事。
必须说明的是，我丝毫不怀疑红利策略长期的有效性，毕竟利率越来越低的环境下，高股息6个点以上的分红率，还是很香的，而且在我们这个长久以来忽视股东回报的市场，愿意分红的公司还是很宝贵的。
只是，如果大家真的想要投资高股息，我觉得港股红利估值更低，分红率更高，性价比应该更划算才对，我看摩根资管的港股红利指数ETF（513630）和工银瑞信的港股红利ETF（159691），都是去年上市的，大家不一定要买，可以当个参考——
在神华H、移动H都能创造良好回报的基础上，港股红利能不能在那个big sh*t market创造不错的回报呢？
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韭圈儿
精选留言
lxw
浙江
5小时前
6
rnm
韭圈儿
(作者)
5小时前
12
退钱，我替你说了
2条回复
梁兆基
广东
5小时前
9
截止至1月5日收市，沪深300指数日线四连阴、月线六连阴、季线四连阴、年线四连阴……
阴中之阴、极阴极寒，比练了《九阴真经》还厉害。[微笑]
韭圈儿
(作者)
5小时前
4
测试一下，会不会被ban
3条回复
缘分定今生
广东
5小时前
2
今天默默含泪把这个月伙食费拿来加仓了，[加油][加油]
韭圈儿
(作者)
5小时前
5
哥，要不给后半辈子留点钱吧
Titanium
四川
5小时前
4
终于止跌了😮💨
韭圈儿
(作者)
5小时前
5
谁止跌了，我2024年就没赚过钱！
7条回复
浩浩
四川
4小时前
4
每日任务：打开手机，亏钱，关掉手机[苦涩]
Fidel-Wang
天津
5小时前
3
红利有三宝：筹码轻、预期差、出身好好好 [旺柴]
滚滚滇红
广东
5小时前
2
虽然浮亏很大，看一眼公司也不会垮，还是能挣钱，有玉米棒啃着，总会有鲍参鱼肚[呲牙]
兴
山东
3小时前
试问全球谁能与我大A争锋[强]
韭圈儿
(作者)
3小时前
1
香港恒生指数
陈陈
江苏
5小时前
我承认，我19年持有了半年多红利，只赚了5%，至于呆梨大佬说的，偏股基金的1倍收益，我并没有羡慕，也许这种心态让我后续没有大亏。
韭圈儿
(作者)
5小时前
1
别叫大佬，我是傻*，你不大亏就是高手，能在19-20年动手买红利的远比现在追涨高得多
1条回复
斜杠青年🌶🐂🌶
北京
5小时前
国内资产就套着吧，所有定投也停了，开始转美股医疗和美债了
韭圈儿
(作者)
5小时前
1
我常常纠结，低位不定投，积累不了筹码；低位定投，又怕真的被套死
周磊
北京
5小时前
1
涨的时候都是星辰大海的故事，跌的时候都是小甜甜变牛夫人的无奈。周期股可以摆脱周期吗？中远海控的股民有话要说
韭圈儿
(作者)
5小时前
煤炭股没有星辰大海，天花板看的很明显，然后取而代之，赋予了他高股息策略的星辰大海
超仁
上海
5小时前
1
煤炭股的逻辑——早在2021年就有一位券商首席策略写过一篇研报叫《能源革命往事：马与鲸鱼油》
4条回复
童一
上海
5小时前
1
好消息，明后天股市止跌了[加油]
伯克希尔
黑龙江
2小时前
留言区很精彩[强]
韭圈儿
(作者)
2小时前
最近留言区一直都很精彩
哄哄
广东
2小时前
感觉跌得没有心气了。
韭圈儿
(作者)
2小时前
也就有口气儿
葫芦
湖南
3小时前
恶心坏了，本来想过个好年来着[微笑]
韭圈儿
(作者)
3小时前
去年半年走完2013-2015大牛市，然后现在进入2016一月的准熔断模式
雏鹰起飞
上海
4小时前
突然发现小呆梨的名字又改了，这周下跌一定是你改名的锅[发怒]
韭圈儿
(作者)
3小时前
他跌我才改的，我冤死
十里坡剑神
四川
4小时前
高股息票票跟 银行利率负相关。现在的趋势是美元降息rmb汇率压力不大 所以也有降息预期的。在有加息预期前高股息 可能问题是不大的。有加息预期就换银行呗。周期嘛。
笑笑💕
福建
4小时前
2020年以来持有表现最好的基金就是红利低波，年化15%，每年分红成本水下[捂脸]
ZZP
浙江
5小时前
感觉可以用红利指数代替债券，根据股债性价比做一个成长和红利的轮动策略
韭圈儿
(作者)
5小时前
那个时候A股又要普跌了
1条回复
Y.晓宇
广东
5小时前
业绩公布的时候，分红若不如去年，这些高息股又要重新定义了
阿兹猫
北京
5小时前
北落，红利低估值，但买可能被套，这俩这么拧巴啊[大哭]
韭圈儿
(作者)
5小时前
投资哪有不拧巴的？
2条回复
Madao
湖北
5小时前
听到博弈我就联想到勃起，说到勃起就得说说阳痿，说到阳痿那就的说道……
1条回复
黄锐
广东
5小时前
事实如此，但忽略了背后的真相°之前的红利再高，没有存款利息高。现在的红利，远远高过利息。涨跌的原因不过是利率与分红的相对关系
韭圈儿
(作者)
5小时前
对，低利率时代高股息确实稀缺
K
北京
5小时前
中证红利去年的涨幅是0.89%。也就是你算对了风格你也不一定能赚多少钱。主要还是防御住了，那你防御还不如空仓，买货机还2个点呢。或者把他作为一种平抑波动的工具，比如一半红利一半创成长。好主意，我去回测看看。
韭圈儿
(作者)
5小时前
但是红利长期年化其实还OK，比货基肯定好
Tony
广东
5小时前
不吹不黑，这次真是技术性调整[微笑]
莱茨狗与巭熊猫
上海
5小时前
今天大幅加仓3000，至此全部持仓已大幅增至18000元，诚惶诚恐！
清尘
浙江
5小时前
不活了状态还这么费劲干嘛[捂脸]等你换个方式活也许人家又去了另一个地方，两边挨打还不如只打一边[捂脸]
凯凯
湖南
5小时前
你说的都对[偷笑]
已无更多数据
人划线
