逼空
原创 李蓓 半夏投资 2023-12-29 09:46 发表于上海
一根放量大阳线，千军万马来相见。

私募基金有足够仓位吗？

没有

保险有足够仓位吗？

没有

公募基金有足够仓位吗？

似乎有，但其实可以认为没有。

昨天沪深300指数上涨2.34%，偏股混合基金指数上涨1.58%
1.58/2.34=0.67

外资有足够仓位吗？

没有

底部的筹码被谁买走了？

产业资本和国家队

产业资本

ETF

图片

这些筹码短期会抛出来吗？

显然不会
私募，保险，公募，外资，他们有业绩基准吗？

都有。

沪深300指数，或MSCI 新兴市场指数。
如果跟不上基准会怎样？

已经连续亏了2，3年，跌得跟基准一样多，甚至比基准还多，如果上涨又跟不上，只能下岗了。

年底年初是一个重要的时候


还有一个交易日，就会进入新的一年，新的一轮机构赛狗游戏即将开始。

留给武举人们布局新赛季的时间不多了。谁能在黄四郎的碉堡抢到最多的黄金，谁会跟不上业绩基准，比谁跑得快了。

中期的基本面和流动性支持吗？

请参考：
美元黄昏（一）
美元黄昏（二）人民币资产崛起

附：一周前的雪球嘉年华对话内容：后续政策包出来，效果会超预期

方三文：把这个问题抛给李蓓，由您来定的话，您觉得现在出什么政策可以一起把这个事情搞定？

李蓓：我把已经出的政策包进行梳理和汇总，我觉得其实是够的，但目前还没有扔出来，比如刚刚发了1万亿长期建设国债，但是这个钱还没有开始花。比如已经筹备了几个月的PSL，就是政策性的金融支持，是针对城中村改造，这个钱已经规划了一段时间，据说12月底或者1月初发出来，这个又是1万亿。这些东西都是子弹，已经准备好了，但还没有扔出来。明年非常有可能还有1万亿特别国债。另外，我们看到地方有很多创造性的举措，现在限制地方政府举债，但一些地方对城投进行重组，从而可以扩大融资。面临化债局面，很多地方政府非常有创造力。对于当前的政策包，我自己觉得其实是够的。

为什么会有一些海外专家，比如美国财政部长耶伦觉得好像不够，因为他只看狭义赤字、狭义货币，实际中国有两个特别特殊的东西，一个叫做政策性银行，就是国开行、进出口银行，一个叫做地方政府，以及地方政府旗下的国有企业，比如城投公司，这两个东西结合是非常神奇的，可以通过政策性银行把钱给到地方政府城投公司，投入特定的领域，既不算财政又不算货币，看起来好像不是什么政策，但实际是非常强的政策，因为有很强的杠杆效应，很低的成本，很强的针对性。外国人之所以看不懂，是因为他们既没有城投，又没有政策性银行，而这个东西是非常有力量的。

所以我个人的判断，随着后续政策包出来，效果应该会超很多人的预期。

方三文：您的意思现在政策也到位了，钱也准备好了，只是还没有丢下去？

李蓓：政策已经准备了，但是还没有发出来。

明年年初是非常重要的变盘点

方三文：是不是一发出来，市场就会涨起来？

李蓓：市场的涨和政策的到位、经济的起来，中间不是完全对应，如果让我分析为什么最近经济数据不算差，但最近市场却不好，因为年底有一个非常重要的存量投资者的仓位出清。

举个例子，我们可以通过保险业协会和基金业协会的数据双向对比，发现10月份保险公司赎回几百亿的主动公募基金。下半年外资也一样，大家看北向一直卖。因为他们的投资决策和调仓过程比较长。

所以我个人认为，机构调仓、仓位出清的力量在年底起到了非常主要的作用，就是赎回基金。但是这个事情大概年底就结束了，我倾向于今年年底，明年年初是非常重要的变盘点，年初大家会开始新一轮资产配置，会重新评估看谁的性价比更高，有一些聪明的钱可能会重新进入中国。还有部分国内的资金可能极大概率会选择进入股票，比如保险公司。今年年初的时候，城投债利率稍微差一点普遍在4%、5%以上，还可以投地方政府的非标，都能实现比较高的收益率，不需要投A股。过去两三年，看保险业协会数据，保险公司在股票和基金的平均配置比例是13%左右，其实很低，历史高点超25%，站在现在往后看，保险公司今年以来卖了很多3.5%以上的保单，但是现在基本上除了股票，其它资产都无法提供3.5%以上的回报，城投利率只有3%左右，非标逐渐没有了，随着债券到期和非标到期，保险公司基本上找不到其他的资产能够给3.5%以上的回报，但卖的保单是3.5%以上，怎么办？只能进股票，现在看沪深300指数分红收益率大于3.5%。还可以通过一些形式，在会计上持有股票只算分红收益不算股票波动。

两三个星期前，中国人寿和新华保险合资成立500亿私募基金打算投A股，为什么做这个形式？因为通过这个形式可以把这笔投资计在长期股权投资项，也就是说就不用盯市，股票的波动不用影响报表，但是分红又可以算到收益里面。有了这样比较好的制度安排以后，我个人倾向于明年保险公司大概率大幅增加股票市场的配置比例，保险公司整个体量是29万亿多，现在配置比例只有12%，高点是大于25%。即便只提高5%，就是1.5万亿，现在整个外资，整个北向合起来也就1.5万亿多一些。
所以我自己对明年比较乐观，我相信经济政策包是够的。即便退一步，经济政策不够，假定明年还没有复苏，那也没有关系，回想一下2014年经济好不好？很差。但是股票好不好？乱涨，为什么股票乱涨？资产荒。

作为存量的投资人，看到其他的资产都没有办法提供收益率，只能进来炒股票。今年因为外资的流出压制了资产荒对于机构行为的影响，外资流出成了主要矛盾，但明年就不会了，年底该卖的外资都卖得差不多了，我个人倾向于即便明年经济不复苏，资产荒也会成为更主要的矛盾，更何况可能经济还是要复苏的。这个变盘的时间点有可能就在年底年初。

方三文：您的意思等外国的基金经理休完圣诞假期，中国的基金经理过完春节，到春暖花开的时候他们又重新开始建仓，一切都会好起来？
李蓓：甚至都不需要等到春节以后。因为机构考核不是以农历为标准的，是以公历为标准，既然是以公历为考核的标准，非常有可能公历新年就要开始干活。
方三文：听起来是元旦之后，春节之前。
李蓓：这是我个人判断，给大家一个参考。如果我们判断是正确的，现在基本上叫做黎明前。

声明：

文中表述的观点，仅代表作者写作时的想法及投资过程中的个人记录。作者保留根据市场环境、新信息等适度修正观点的权利。基金管理是一个动态的过程，需要根据政策、价格、基本面等的变化不断做出适当调整。投资有风险，入市需谨慎。作者对市场、行业、投资标的、基金等的看法或展望，仅供读者参考，不作为任何投资建议、承诺、暗示或者诱导。文中若涉及到对一些国家或地区、社会、经济、行业、公司等的评价，仅为学术讨论，请勿断章取义。

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半夏投资
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你的留言

32条留言
anthony
北京
2023年12月29日
374
爱生活，爱李蓓，24年必大涨
大海糯
四川
2023年12月29日
282
果然一阳改三观，你看今天的文章有人骂吗？
杨骏
上海
2023年12月29日
154
牛B
比大霄牛
老胡不用跳楼了
勇往直前
江苏
2023年12月29日
150
今天反弹见顶，重启新一轮下跌
Raise
湖南
2023年12月29日
144
逼空，兄弟们一起上
JH
山西
2023年12月29日
141
观点明确清晰，实实在在的好分析。
如是我闻
北京
2023年12月29日
140
姐，你很强，但是提醒留意10月起到明年贯穿全年，金融市场的流动性都会被地方斋和国斋抽走了，不要预期那么高，这一波有个300点就及时落袋为安，兑现利润为上。
荷曦
广东
2023年12月29日
78
哈哈哈，继续下跌
🇨🇳
河北
2023年12月29日
67
逼 空 ！
晨光
河北
2023年12月29日
53
这么好的文章看的人这么少，简单清晰，不说废话，不和稀泥，观点鲜明，对不对见仁见智，但读这样的文章还是感觉不错的！
大阿哥
云南
2023年12月29日
35
相信李蓓，跟随李蓓，爱生活，爱李蓓。
多听少说
安徽
2023年12月29日
30
强烈看好2024年，人生的第二次大机会[憨笑]
今又来
河北
2023年12月29日
26
这次股市必须给近三十年的房地产一个交代，必须给三十年的股市一个交代，必须给国运一个交代，至少是含糊其辞的交代至少是阶段性交代
Black
安徽
2023年12月29日
15
爱生活，爱李蓓
阿特拉斯耸耸肩
江西
2023年12月29日
15
哈哈哈，冲锋号响起！
Peter
北京
2023年12月29日
13
已经满仓，相信李蓓的判断
Forest~Brother
北京
2023年12月29日
13
蓓姐漂亮，蓓姐说的什么都对
星空mojito
湖南
2023年12月29日
13
蓓姐威武！[强]
huangtao
河南
2023年12月29日
11
爱生活，爱蓓姐！蓓姐，我太爱您啦，跟您学到了很多[玫瑰][玫瑰][玫瑰][咖啡]
一路向南
甘肃
2023年12月29日
11
谁敢横刀立马？唯我蓓大将军
丙楠
河北
2023年12月29日
11
有逻辑，有数字；爱生活，爱李蓓
aAaLawyer-Lee
陕西
2023年12月29日
11
相信蓓姐，相信国运！稳步投入，民族复兴！
A00迎宾楼郭丙寅
江苏
2023年12月29日
11
2023年最后一个交易日了，朋友们，年初的愿望都实现了吗？不论如何，咱们还是感谢李老师写了一年的文章[玫瑰][玫瑰]
青山城
浙江
2023年12月29日
11
这个位置看空的属于没格局的
修心渡己
山东
2023年12月29日
10
赛狗游戏，哈哈
Munsing
上海
2023年12月29日
9
马上就要暴涨了
玲珑猫
山东
2023年12月29日
9
最强蓓姐！
AndySu
重庆
2023年12月29日
7
离间中国核心资产的空方 这个可以有
momo
广东
2023年12月29日
7
蓓蓓加油！
想飞的鸵鸟
上海
2023年12月29日
6
博弈线简单明了支撑充分，就看实体经济的恢复情况了
l j y
江苏
2023年12月29日
5
冲锋号打响了
LY
广东
2023年12月29日
5
上次第一次看到李蓓的分析，没想到真的挺漂亮的。
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